文章来源：汇通财经
大宗商品新一轮周期全面开启 ，贵金属成为领涨主力。
洛克菲勒全球投资管理公司宏观策略师道格·莫格利亚（Doug Moglia）分析指出，即便近期金银出现震荡调整 ，黄金作为资产组合压舱石的地位依旧稳固 ，长达数年的长期牛市行情并未终结。多重全球因素持续为贵金属提供支撑，金银走势分化 ，而相关矿业股更是迎来价值重估机遇 ，中长期投资逻辑清晰 。
贵金属领跑市场，央行购金奠定长期根基
在产业转型、能源安全、行业投资不足等多重因素推动下 ，大宗商品重回投资者视野 ，贵金属表现遥遥领先 。
道格·莫格利亚（Doug Moglia）表示，2025年以来黄金累计上涨92% ，白银涨幅更是达到152%。自2022年相关外汇储备遭遇制裁后 ，全球央行持续加大黄金采购力度，2022至2024年连续三年年度购金量超1000吨，占全球矿产金年产量两成至两成五 。各国央行意识到单一外汇体系存在地缘风险 ，黄金无交易对手风险的属性备受青睐 ，这也让金价对利率 、美元等传统影响因子的敏感度持续下降 。
2025年市场风格发生转变，央行购金量回落至863吨 ，但西方投资者通过ETF等渠道大举入场 ，全球黄金ETF持仓增长近两成，总量突破3000吨。场外资金涌入推升行情的同时 ，也加剧了短期价格波动 ，2026年1月末贵金属就因投机杠杆过高出现大幅回调 。
长牛逻辑延续，金价中长期目标明确
本轮黄金行情被定义为第三轮长期牛市 ，导火索正是俄乌冲突以及外汇储备制裁带来的规则变化 。对比历史 ，上两轮长牛行情均延续近十年，而当前牛市仅进入第四个年头 ，上涨周期仍有充足空间。市场对美联储独立性 、全球财政风险以及伊朗局势等地缘冲突的担忧 ，不断强化黄金的避险需求 。
莫格利亚预测，黄金价格2027年有望站上每盎司5500美元，2030年前或将触及每盎司8000美元 ，极端行情下甚至有望冲击每盎司10000美元 。目前市场格局并未出现扭转迹象 ，黄金替代传统外汇资产的趋势仍在延续，牛市终结的条件尚未形成。
金银走势分化 ，白银短期上涨空间收窄
白银同样受益于本轮牛市 ，因其波动幅度更大，在行情中后期常迎来资金追捧 。白银市场自2021年起陷入供给短缺 ，光伏、新能源汽车 、半导体等领域的工业需求持续增长 。不过白银七成产量为其他金属开采的伴生品 ，供给难以随价格快速增加。
结合金银比值来看，2025年5月该比值一度触及100 ，白银被严重低估 ，而经过本轮震荡，比值回归50至60的历史常态区间 ，白银相对黄金的短期优势不复存在 ，后续更多以跟随行情为主。
矿业股价值凸显，成布局优质标的
相较于波动加剧的现货金银，金银矿业股的投资价值愈发突出 。目前矿业股股价仅小幅跑赢贵金属现货 ，板块估值仍处于低位 。相关企业经营数据亮眼 ，行业整体营业利润率创下多年新高，头部企业现金流充沛 ，分红与回购举措持续落地。
矿业股依托稳定的生产成本 ，既能分享金价上涨红利，又可持续产生收益 ，弥补了实物黄金无利息 、持有存在损耗的短板 。虽然个股存在经营风险、波动相对较高 ，但在金价中长期上行的背景下，板块回调即是布局时机 。
总结
综合来看 ，黄金的长期牛市趋势不会因短期震荡而改变 ，央行配置需求 、地缘风险 、金融体系担忧共同构筑坚实支撑。白银基本面稳健但短期弹性减弱，而金银矿业股凭借估值优势与经营杠杆 ，成为本轮行情下的优选标的 。
在多元化大宗商品配置中 ，黄金依旧是守护资产组合的核心支柱 。
现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间5月28日10：42 现货黄金 报 4404.82 美元/盎司
